中国三大期货市场介绍

2017-03-06

所谓期货市场是指交易双方达成协议或成交后,不立即交割,而是在未来的一定时间内进行交割的场所。下面是小编整理的一些关于中国三大期货市场的相关资料。供你参考。

中国三大期货市场

郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点,由远期现货交易起步,于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易,实现了国务院确定的由现货市场起步向期货市场发展的目标。1998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一。交易所隶属于中国证券监督管理委员会,是为期货合约的集中竞价交易提供场所、设施及相关服务,并履行《期货交易管理暂行条例》和《期货交易所管理办法》规定职能,不以营利为目的,按照《郑州商品交易所章程》实行自律性管理的法人。

大连商品交易所成立于1993年2月28日,是经国务院批准的三家期货交易所之一,是实行自律性管理的会员制法人。成立以来,大商所始终坚持规范管理、依法治市,保持了持续稳健的发展,成为中国最大的农产品期货交易所。经中国证监会批准,大商所目前的交易品种正式挂牌交易的品种是玉米、大豆和豆粕。其中,大豆是交易最为活跃的品种,玉米是2004年9月22日正式挂牌交易的新品种。开业至2004年8月底,大商所累计成交期货合约5.3亿张,累计成交额16.6万亿元。大商所目前已发展成世界第二大大豆期货市场。

上海是我国期货市场试验起步最早的地区,1995年期货市场整顿,批准上海金属交易所、上海粮油商品交易所及由石油、建材、农资、化工四家合并组建的上海商品交易所为试点期货交易所;根据国务院1998年8月关于进一步整顿规范期货市场的要求,上海三家交易所实行合并,组建上海期货交易所,受中国证监会集中统一监督管理,于1999年12月正式营运。上海期货交易所是依照有关法规设立的,不以营利为目的,履行有关法规规定的职能,按照其章程实行自律性管理的法人。目前上市交易的有铜、铝、天然橡胶等三个品种的标准合约。

商品期货市场三大交易策略

1.主动型策略

管理期货(Managed Futures)和商品交易顾问(CTA)通常采用主动型交易策略。主动型策略包含四个子类,价格预期、远期曲线交易、价差交易和波动性交易。作为对比,债券市场主动型策略分为利率预期、收益率曲线变动、收益率差异和个券选择。除了个券选择外,两个市场的策略完全相对应。

(1)价格预期,是依据基本面或技术面,对商品价格走势涨跌做出判断。战略性抛空策略就是预期商品价格将会有大级别的下跌。一般而言,价格预期包含趋势性策略和反趋势性策略。在商品市场活跃的CTA基金,大部分采用的是趋势性策略(Trend Following)。趋势型策略的理念是“让盈利充分增长、及早止损(Let Profit run, cut loss quickly)”。因此,绝大多数CTA基金的收益率分布与做多波动率类似。

(2)远期曲线交易,是通常讲的跨期套利。跨期套利的实质在于,对商品远期曲线形态(或期限结构)进行交易,在远期曲线形态的变动中寻找套利机会。影响商品远期曲线形态的因素有:库存、利率、持有成本、季节性等。

(3)价差交易,是通常讲的跨品种套利和跨市套利。由于不同商品之间,或者同一商品不同地域之间,价差会发生变化,可根据价差变化寻找交易机会。可以分为三类:A.裂解价差(Crack Spreads),如汽油裂解、取暖油裂解、大豆压榨等。B.跨市套利(Location Trades),如NYMEX与Brent原油套利、伦敦与上海铜套利等。C.跨品种套利,如铜铝套利、大豆玉米套利等。

(4)波动性交易,是对商品价格波动率(Volatility)进行交易。价格预期是对商品价格走势方向做出预测,而波动性交易是对商品价格波动率方向做出预测。基本的波动性交易策略可分为两类,做多波动率(Long Volatility)和做空波动率(Short Volatility)。常使用的工具是期权,也可以通过“期货+止损”来构造类似策略。

一般情况下,商品交易顾问(CTA)都会综合采用不同的交易策略。以Global Advisors为例,该CTA基金通常采用10种左右的交易策略,综合考虑基本面和技术面因素。严格限制单一交易策略的资金使用比例,严格设立止损,并采用VAR和De@r等手段对总体风险进行控制。

2.被动型策略

大型宏观基金、共同基金甚至养老基金通常采用被动型策略,通过指数化、买入并持有一揽子商品,主要是通过购买商品指数基金的形式。对于这些大型机构,商品市场是其战略性资产配置的组成部分。根据1991年Brinson, Hood&Beebower研究报告,在养老基金回报中,92%归功于资产配置因素,而证券选择仅为4.6%,市场时机仅为1.8%。上世纪80年代后,这些大型机构开始在股票、债券和现金等传统资产类外寻求替代型投资(alternative investments),商品则是其中一种。

商品具有许多天然的优势。由于商品与传统资产类(如股票和债券)负相关或零相关,对经济周期和通货膨胀的反应也不同,将商品加入传统投资组合能够增强组合的Sharp率。尤其在货币贬值和通货膨胀背景下,商品是真实资产类的属性,决定了商品有着股票和债券不可比拟的优势。此外,商品期货投资本身具有内在收益,如现货收益、展期收益和抵押收益等,持有商品会在长期获得增值。

需要特别说明的是,这些大型机构不一定直接参与到商品期货市场的交易中。例如,在2004年原油上涨行情中,有大量宏观基金、共同基金和养老基金购买原油合约并长期持有。他们参与市场的方式,主要是购买场外交易的远期合约,或者银行和能源交易商所提供的商品指数基金。而银行和能源交易商则在期货交易所释放面临的风险。后者在美国商品期货交易委员会(CFTC)的分类中表现为商业性机构(commercial),而非大投机性机构(non-commercial)。

3.混合型策略

混合型策略旨在有限使用主动型策略,对被动型策略进行优化。一种典型混合型策略是采用“核心-卫星”资产配置模式,即将组合中的核心资产采用指数化、被动型策略,而将其他部分资产采用主动型策略。特别需要指出的是,由于商品价格具有均值回归的属性,在被动型策略基础上,减持处于高价位的商品,增持处于低价位的商品,可以增强组合的绩效。

期货市场的组织结构

期货市场基本上是由四个部分组成

1.期货交易所;

2.期货结算所;

3.期货经纪公司;

4.期货交易者(包括套期保值者和投机者)

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