上市公司股利分配政策研究论文
上市公司的股利分配政策种类多样，但由于我国资本市场不够发达，股利分配形式多样却不具有稳定性，相应的股利分配政策经常变化，没有明显且连续的政策目标。以下是小编整理分享的关于上市公司股利分配政策研究论文的相关文章，欢迎阅读!
上市公司股利分配政策研究论文篇一
上市公司股利分配政策问题研究
【摘 要】上市公司的股利分配政策种类多样，但由于我国资本市场不够发达，股利分配形式多样却不具有稳定性，相应的股利分配政策经常变化，没有明显且连续的政策目标。这既对股东利益有严重的损害，也严重阻碍了资本市场以及上市公司的健康发展。本人希望通过对上市公司股利现状的分析找出原因，并结合国外成熟的资本市场的经验，提出了如何规范我国上市公司的股利分配行为的对策和思路。通过这些研究，以期对目前我国股利分配现状有一个清晰的认识，并对完善我国上市公司股利政策提出一些建议，促进我国上市公司股利分配行为向理性化、规范化的方向发展。
【关键词】上市公司;股利分配;股利分配政策
一、引言
现代经济的发展，离不开股票市场的健康发展，这是世界上所有经济发达国家和地区的共同经验。我国股票市场在短短十几年走过了发达国家几十年甚至上百年的发展道路，从局部试点发展成为全国性的大市场，上市公司从刚开始的几十家增长到截止2015年一季度2 667家(A股)，在筹集建设资金、分散金融风险、优化资源配置等方面，发挥了重要的作用。上市公司的股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，就与股利分配相关的各种事项所采取的基本态度和方针政策，它作为现代企业理财活动的三大核心内容之一，一直受到理论界和实务界的广泛关注。股利政策不仅仅是一个利润分配问题，它与债权人利益、股东利益、公司形象、公司的交易成本以及代理成本等都有密切的关系。根据股利政策的信号传递理论，一家公司发放股利的行为来源于资本市场上的信息不对称，公司内部管理者了解公司的状况，经营业绩好的公司通过发放股利向投资者传达这种积极的信号。投资者再根据企业的股利政策来判断企业的经营状况，从而做出投资决策。因此，股利政策往往具有较强的公告效应，它的公布可以对证券市场起到重大的影响作用，股利政策是否合理不仅关系到上市公司的内部问题，也关系到整个证券市场的规范运作和国民经济的健康发展。
股利政策直接影响公司股东的切身利益，我们要分析我国上市公司股利政策存在的问题及其成因，以寻求适合我国国情的上市公司股利分配方案。加强对上市公司股利分配政策的引导和监管，使中国股利分配政策趋于合理，促进证券市场的健康发展。
二、股利分配政策概述
(一)股利分配政策的含义。
所谓股利分配政策是指公司税后利润在股东所得股利和企业内部投资以及留存之间的分配选择，是公司融资和投资活动的逻辑延续，换而言之，指公司何时发、是否发、发多少、怎么发股利的政策。最常见的传统股利分配方式有现金股利、股票股利、负债股利和财产股利，它们都有各自的特点，适用于不同的公司状况。
(二)股利分配政策的类型。
1.剩余股利政策。
剩余股利政策是指上市公司将税后利润先满足公司的资金需要，剩余部分才用于股利发放。公司一旦遇到较好的投资机会，就会将企业的留存收益在保证最佳资本结构的情况下运用于投资，而将剩余的进行股利发放，这是一种低股利发放政策。由于留存收益是一种内部融资，所以这种政策会降低企业的资本成本，有助于公司优化资本结构，实现企业价值最大化。当然企业用留存收益融资，其并非无成本，其资本成本是股东将资金留在企业的必要报酬率，也可以说是投资项目的必要报酬率。
2.固定股利政策。
固定股利政策是指在一定时期内公司保持每股股利金额的相对稳定并呈现增长趋势，这种股利政策具有一定的灵活性，能够增加投资者对公司的信任，向投资者传递企业经营业绩稳定的讯息，刺激企业有效发展;还能够使公司股价保持相对稳定的水平，该方法适合风险规避的投资者，为公司的融资以及投资都拓展了空间。
3.固定股利支付率政策。
固定股利支付率政策是以一固定股利支付率来支付股利的政策。这种支付方式将企业股利与净利润紧密结合起来，根据公司的盈利来决定股利发放的多少，在一定程度上可以缓解公司的经营压力。但是这种股利政策会使公司股票价格随企业业绩不断波动让投资者觉得企业业绩不好或认为企业操纵财务报表，必将使公司股价下降。
4.低正常股利加额外股利政策。
这种股利政策就是公司一般情况下只支付较低的基本股利，若公司经营业绩较好，则会发放额外的股利作为报酬。这种股利政策具有一定灵活性和弹性，能够有效缓解上市公司的资金压力。
三、我国上市公司股利分配政策存在的问题
(一)股利分配形式多样化且不稳定。
由于我国证券市场的上市公司不注重投资者的利益，即使是一些连续发放股利的公司，其发放数额在各年度分配也很不均衡。
对沪深两市2004至2012的上市公司1 038家的股利支付水平以及形式进行分析，如表1所示，可以看出在这八年中上市公司连续两年发放现金股利的为248家，占比23.89%，配股即发放股票股利为65家，总占比6.26%，即发放现金股利又发放股票股利的为62家，总占比5.97%。同理，连续三年发放现金股利的为172家，占比16.57%，配股即发放股票股利为18家，总占比1.73%，即发放现金股利又发放股票股利的为15家，总占比1.45%。连续四年发放现金股利的为91家，占比8.77%，配股即发放股票股利为7家，总占比0.67%，即发放现金股利又发放股票股利的为5家，总占比0.48%。连续四年发放现金股利的为87家，占比8.38%，配股即发放股票股利为和发放现金股利又发放股票股利的均为0家。在2009年进行现金分配的640家公司中，到2013年仅有300家连续5年现金分配，比例仅有51%。而且，我国企业缺乏年中和季度分配，2014年上半年，即使在证监会分配新规的促进下，也只有33家公司选择了在上半年进行现金分配。
(二)个别公司异常高派现。 依据代理理论的观点，公司分派股利是为了减少代理成本、减小委托代理矛盾。股权越集中的话，大股东对企业控制越大，其代理成本就越小，对现金股利要求就越小。但是，我国股权高度集中，存在一股独大以及内部人控制的现象，对现金股利却要求更多，这种现象，也称为“异常高派现”。
这种现象不但用本年的收益发放现金股利还用了往年的收益发放股利。以用友软件为例：其股票2001年上市，王文京几乎拥有用友所有的法人股，占总股本的55.2%。当年用友公司的净资产值是1.12元/股，上市的第一年就推出10派6元的高派现的股利政策。因此，非流通股股利收益率为53.57%，只要两年就可以收回其全部初始投资。而流通股是以高溢价36.68元每股认购的原始股，其股利收益率仅有1.64%，100年也收不回其初始投资。
大股东通过上市公司实施高派现的行为把上市公司的可分配利润分尽，或者一方面实施高派现，另一方面又像流通股股东进行再融资。因此，现金分红也常常成为大股东掏空上市公司的一种手段。
(三)股利分配政策波动性大，缺乏连续性。
一般来讲，上市公司的股利政策应该是平稳、连续的，这样才有利于发挥股利政策的信息传递功能，维持公司的良好形象，而我国股利分配政策就带有很大的随意性和不稳定性。下面以万科企业股份有限公司为例，根据公开资料显示：万科A 2006年度分红派息和资本公积金转增股本方案为：每10股派现金1.5元(含税)，转增5股。在房产市场火热的2007年，万科每股收益是0.45元，分配方案是：向全体股东每10股派1.00元(含税)。在2008年每10股派0.5元(含税)，2009年每10股派现0.7元(含税)。由此可见，我国大多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利支付上具有较大的随意性和盲目性，从而导致股利政策波动性较大，不连续。
四、我国上市公司股利分配政策的问题原因分析
(一)股利分配决策不科学，随意性较大。
由于我国资本市场和股票市场还不是很发达，很多投资者都不是“投资”而是“投机”，他们大部分缺乏理论知识以及实践总结，相比于资本利得，投资收益即现金股利收益有限且税率较高，会增加投资者的税负，所以很多投资者对发放股利不是很看重，这样就造成上市公司没有把股利分配政策放在很重要的地位，忽视投资者的利益，只一心最求自身利益最大化。所以很多公司操纵盈余，以少发放或者不发放股利。
(二)上市公司粉饰报表，利润表质量不高。
上市公司为了维护自身利益，而忽视投资者利益，他们经常通过操作盈余来粉饰报表。使实际利润与账面利润差距很大，从而达到自身目的。根据沪深两市2013年披露的情况，部分上市公司通过调节资产减值损失的转回、资产处置利得、股票或债券的短期投资收益以及政府补贴等非日常收益来增加税后利润。上市公司为了追求华丽的“外表”，而过分的粉饰报表，这种人为的操控利润的行为导致后面制定股利分配政策的时候，失去了主控权，最后企业便有了股利分配不稳定不连续的现状。
(三)股市不规范，市场不成熟。
我国的股票市场发展较迟，相比于西方发达国家而言无论从制度规范还是管理理念方面都要落后很多年，中国的股票市场目前为止还是投机而不是真正意义上的投资市场，这个市场监控层不成熟、能力有限，投资者不成熟，基金券商保险等操作不规范，尤其大小非的问题最不规范。从管理和稳定发展的角度来讲，稳定规范的市场，更符合大多数中小投资者的利益。我国很多散户投资者，所以为了保护中小投资者必须完善股票市场的运行机制。
五、我国上市公司股利分配政策的改善建议
(一)从政府监管部门层面规范的建议。
1.对股票股利的规范。
目前许多上市公司通过配股而使留存收益用于公司的长期发展，这当然是可行的。但是有些上市公司即使没有良好的投资项目，依然不将利润返还给投资者。长期如此将带来不良后果。针对有些公司不考虑公司的股本情况以及是否存在好的在投资项目而将利润留存、任意发放股票股利的现象，应对送股的公司要求其在年度报表中披露转作股本的可分配利润的用途和投资方面的信息。这样，既可以让投资者对送股公司的股利分配进行评价，减少信息不对称，保护投资者的利益，还可以规范送股公司的行为，督促其充分考虑股东的利益，使其行为符合股东利益最大化的目标。
2.对现金股利的规范。
上市公司发放现金股利，有利于投资者对股票市场持有正确的态度，即通过投资股票获取现金股利收入的方式取得投资回报，从而纠正我国股市过度投机的倾向，有利于证券市场的健康发展。目前，我国现金股利收入要交纳20%的所得税，而资本利得暂时不需纳税的税收政策无疑制约了股东对现金股利的偏好，鼓励股东从股票的资本利得中获得收益。由此可见，通过税收减免税收政策培养股东的现金股利偏好，使股东成为制约公司股利政策制定的一支重要力量，有着重要意义。另外对于实行分配股利的上市公司，应规定最低的派现比率。这样，一方面保证进行分红派现需要的真实利润，减少上市公司粉饰报表，虚增利润;另一方面，通过派现可为股市注入一部分新增资金，以利于完善股市自身的造血功能。
3.对不分配的规范。
由于上市公司不分配现象越来越普遍，从而使得广大的投资者的利益受到损害。为了保护广大投资者的利益，真正做到让上市公司及时分配，证券监督部门现阶段应首先规范股利分配行为，明确规定上市公司的分红时间，限制公司通过过分保留盈余进行内部筹资。当公司每股未分配利润达到一定金额时，必须向股东支付现金股利，否则国家将对其课以一定程度的税赋，以改变上市公司将权益资金作为“免费午餐”的不道德理念。
(二)从上市公司层面规范的建议。
上市公司首先应对公司的投资项目进行严密的可行性分析论证，确定合理的资金需求量，并根据企业长期以来的财务状况，做出正确的股利政策抉择。得当的股利政策既可以为企业提供低成本的资金来源，又可以为企业树立良好的社会形象，激发广大投资者对公司的投资热情，从而使公司更能稳定健康的发展。积极引导上市公司根据企业自身状况制定适度股利政策，可以避免资本的盲目扩张，适度股利政策目标在于实现公司价值的较大幅度的提高，满足公司盈利性投资需求的同时减低融资成本、实现股权结构稳定。选择正确的股利政策对企业、投资者、市场健康都是有好处的。
(三)从投资者层面规范的建议。
我国的证券市场还不够成熟，中国股市投资者以中小散户为主，机构投资者所占比重较小，而中小散户只专注于股票的资本利得，赚取股票差价收入，也忽视了股票投资回报的另一重要方面――分红派息，这就促使管理层不重视股利政策对投资者的回报，选择对自己有利的政策――不分配，影响投资者的利益。因此，应大力发展追求长期稳定回报和资本保值的增值的机构投资者如养老基金、保险等，这些投资机构更加关注公司分红所带来的稳定收益。另一方面国家应通过适当途径如网络等媒体加大宣传力度，向投资者宣传证券投资的基本常识，增强投资者的风险意识和理性投资观念，让真正具有投资价值的股票得到市场的认可。
总而言之，对于证券市场的进入者只有坚持把投资做成真正的投资的同时提高自身的素质，抑制股市过度投机，才能有利于我国证券市场健康、稳步的发展，投资者的利益才能得到真正的保障。
参考文献
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上市公司股利分配政策研究论文篇二
上市公司股利分配政策的问题研究
摘 要：股利分配政策是上市公司财务政策的组成部分，它与公司的投资决策、融资决策紧密相关。是以公司发展为目标，以稳定股价为核心，对于净利润在提取了各种公积金后怎样在这两者之间进行分配而采取的基本态度和发展策略。合理的股利分配既可以树立上市公司良好的市场形象，又能促进公司持续健康的发展。目前上市公司的不分红或少派现、大搞现金派现、热衷于股本扩张等现象愈演愈烈，已引起了很多投资者的不满和监管机构的重视。本文首先分析了我国上市公司股利分配的现状，讨论了当前我国上市公司股利分配存在的问题及原因，并提出了几点改善我国股利分配的建议，对我国上市公司的持续发展具有重要的现实意义。
关键词：上市公司;股利政策;分配
中图分类号：F83 文献标识码：A
文章编号：1009-0118(2012)05-0178-01
很多相关人士一直都比较关注股利分配政策。因为股利分配政策是上市公司将其实现的收益向股东分配的政策，不仅涉及到股东的直接利益，又对上市公司的长远发展具有直接影响。合理的股利政策不仅可以吸引大量的投资者，同时也能为上市公司创造长期、稳定的发展条件和机会。因此，当前有必要对上市公司的股利政策进行探讨。
一、上市公司股利政策存在的问题及原因
(一)股本规模和股权结构对上公司股利政策的选择影响巨大
股本规模和股权结构影响上市公司的股利政策，主要表现在：股利分配形式在很大程度上受股本规模的制约，并且股本规模与股利支付率呈正比例关系。由于大盘股的股本扩张空间比较小，上市公司倾向于股利支付率较高的现金股利形式，所以公司更看重实施派现分配次数不多且股利支付率也较低的股票股利形式，是因为小盘股具有较强的股本扩张能力。
当然，这只是一般情况，也有少数公司会选择与此相反的股利政策。从股权结构来看，股权分散的公司则倾向于较高现金股利支付，而股权高度集中的公司倾向于低现金股利支付。
(二)上市公司外部约束机制不完善
当前，我国的经理市场发展不成熟，并购市场比较落后而且市场退出机制极不完善，导致公司面临的外部制约非常有限，由于母公司或地方政府的保护等各种原因，使得上市公司的退出机制一直得不到实施，导致上市公司亏损甚至严重资不抵债而没有退出市场，大股东和ST公司的经营者没有受到惩罚。有限的外部制约机制，使得上市公司对股利政策重视不够，对股东尤其是中小股东的利益考虑欠缺。
(三)忽视公司筹资能力对分配政策的影响
我国上市公司一般有三种筹资方式：即净利润、权益融资和债务融资。“对于公司直接留置利润而言债务融资和权益融资成本较高。对于新成立的公司而言，融资渠道较小，其如果一直举借债务不仅代价高昂，而且还会附有较多的限制性条款”。因此，此类上市公司往往就会选择现金不发放，而将净利润留置于企业，作为企业一种内部筹资的手段，这种靠公司内部积累谋求发展而不重视公司外部筹资能力的做法，导致公司难以把握很多难得发展的好机会，不利于公司的长远发展，同时对中小投资者的利益损害也大。
二、完善上市公司股利分配政策的建议
(一)完善上市公司的股权结构
1、变不合理的剥离上市模式为合理，最大程度实现管理资产的整体上市，减少关联交易的产生;同时，通过法律、行政及经济手段，规范上市公司与母公司之间发生的关联交易，并加以严格限制;2、改变上市公司一股独大的股权结构。“国有股占主导地位的高度集中的股权结构，是上市公司非理性股利政策形成的制度基础。国家应该通过逐步减持国有股，使这一部分非流通股能够上市流通。”因此，对于不同的上市公司和股票市场的各种反应，要制定相应的释放政策，控制非流通股上市的规模和节奏，使非流通股的释放规模和资金入市规模及股票市场的承受能力相符合。
(二)加强对股利政策的监管力度并保持政策的稳定性和连续性
资本市场稳定、健康发展的基础是政府监管政策的稳定性和连续性，而上市公司质量是以股利政策的理性化程度为衡量标准的。“应使上市公司充分认识培育投资者分配回报机制，对从根本上降低并防范市场风险，引导投资者树立正确的投资理念，促进市场发展的重要性，从而让投资者回报的使命感与责任感得到增强。证券市场监管目标是否能实现，主要取决于上市公司的股利政策，因此，证券管理层把上市公司股利分配的监管看成一项重要的监管内容。”从理论上讲，监管层无权干预上市公司股利分配方案，而决定权在于公司自身。但在这方面上市公司的自律能力很差，股利分配行为十分不规范的情况下，就非常有必要制定带有强制约束力的制度规则。
(三)充分考虑公司筹资能力，制定适度的股利分配政策
在目标的资本结构条件下我国上市公司适度股利分配政策应该“满足公司盈利性投资需求而能达到降低融资成本，稳定股权结构，进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的股利政策。”适度而合理的股利政策有利于公司股权结构的稳定，并在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障，因而有利于公司经营的持续而稳定的发展。
总之，股利分配是上市公司的主要财务活动之一,理想的股利政策应该是在股东利益、企业价值和可持续发展之间求得某种平衡。文章通过分析我国上市公司股利分配现状，存在的问题，阐述了影响我国上市公司股利政策分配因素，在此基础上提出了规范我国上市公司股利分配政策的几点建议。相信随着我国经济的快速发展，将会有越来越多的公司企业上市。
参考文献：
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