注册制利空创业板

自从注册制被提上A股改革的日程，创业板就一直被市场誉为最大的躺枪者。而随着注册制预期的日益明确，市场关于创业板“泡沫论”即将破灭的论调也越来越多，然而面对着市场唱空，创业板却屡创新高，市场唱得越空，指数涨得越猛。而实际上，注册制并不是创业板的终结者，而是其试金石。

上周五，处于风口浪尖上的创业板指数又大涨了2.53%，最新指数已经收于1928.04点，大有上冲2000点的趋势。需要注意的是，创业板指数大涨的背景则是官方关于股票发行注册制日渐临近的密集表态，这与市场此前认为注册制利空创业板的论调是反向演绎的。为何注册制日益临近没能引发创业板的大幅调整呢?答案其实很简单，因为注册制的改革并不是以扼杀创业板为目的，两者的因果关系本身就是说不通的。

对于注册制利空创业板的缘由，无非是认为股票发行注册制后新股稀缺资源性不突出，而创业板连续上涨积累的获利回吐压力会很大，且联系到创业板个股确实存在脱离业绩的爆炒而透支股价的情况，因而推断创业板可能出现崩盘式下跌。然而从目前的市场表现来看，这种理由似乎是说不通的。首先从监管层的角度来看，改革是为了市场更健康地发展，而并不是以牺牲创业板的发展而换取注册制的成功，且创业板的大幅下挫并不意味着注册制改革的成功。再从监管层近期对于股市的呵护来看，无论是股指期货出现乌龙指，还是市场出现不利于股市的利空传言，再到密集地降准、降息，证监会都会在第一时间出面维稳，这都表明监管层维稳的力度很大，而维稳就要全面，不可能让创业板出现大幅下挫，毕竟创业板上市公司近2.9万亿元的总市值大幅缩水是监管层不希望看到的情况。

其次，对于注册制帮助创业板挤泡沫也将是个别情况，而更多的是在帮助市场筛选优质的投资标的。在注册制的影响下，无业绩支撑的概念股确实可能出现大幅回调，然而那些业绩优良、行业发展前景好的个股或者行业依然会出现继续上涨的情况。市场上通常会拿创业板近80倍的平均市盈率与上交所16倍左右的市盈率相比较，而实际上这种比较是不公平的，以高新创业等第三产业为主的创业板与传统行业聚集的沪市主板并不具可比性，虽然它们的营业收入或者盈利能力与主板的多数公司相差很远，但上交所不少年营业收入上百亿元、千亿元的大企业都是经过数十年发展而来的，而创业板大多数企业都比较年轻，若以年均复合增长率来计算，这些企业是很成功的。

最后，注册制的提速也会让亏损的互联网企业上市问题有望得到解决，如此这样会让不少黑马企业得以在创业板成功上市，而避免出现国内无法上市被逼海外上市的尴尬，同时，深交所也在此前表示要鼓励已经在海外成功上市的创新企业能够回归创业板上市，同时还将逐步让境外投资者可以直接投资创业板。如此而来，创业板实际上是存在诸多利好预期的，因而在经过注册制的淘金之后，创业板将更健康地成长。

延伸阅读

注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，以招股说明书为核心。证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开， 制成法律文件，送交主管机构审查， 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断。另外，注册制还主张事后控制。