信用等级调整对债券价格的影响

2017-02-14

信用等级调整对债券价格影响愈加显著

在资本市场上，信息不对称是普遍存在的，而信用评级是为投资者独立、客观、公正地揭示债券信用风险的重要工具，高质量的信用评级可为投资者的投资决策提供重要参考。理论上讲，如果债券信用评级对投资者的投资活动具有重要影响，则当信用等级发生变化时，债券价格或债券到期收益率就应发生相应的变化。因此，通过研究债券信用等级调整对债券价格是否具有重要影响，可以评判市场投资者对信用评级结果的认可程度，并可以以此作为对信用评级结果的一种检验。

联合资信从2013年起开始采用事件研究法建立模型，通过计算债券的平均异常到期收益率(AAR)以及债券的累积平均异常到期收益率(CAAR)，来实证分析我国债券市场中债券级别变动对债券价格的影响。由于我国债券市场中很大一部分债券交易不活跃，债券价格波动较大，导致不合格样本较多，并且信用等级上调的债券数量远高于信用等级下调的债券数量，使得分析结果具有一定的局限性。因此，应持续开展这种检验，才能提高检验结果的准确性，得出更客观的结论。

2014年，我国债券市场债券发行主体级别和债项级别发生变化的情况仍然较多，且受产能严重过剩问题和外需疲弱等内外因素影响，债券市场信用风险逐渐暴露，多只债券的信用等级出现了跨级别下调的情况。本文仍采用事件研究法，对2013-2014年度我国债券市场中债券信用等级变化对债券价格的影响进行实证分析。

债券投资入门基础知识

债券的基本要素包括：

1.票面价值。简称面值，是指债券发行时设定的票面金额，我国发行的债券一般是每张面值100元人民币。

2.债券价格。债券价格包括发行价格和交易价格。债券的发行价格可能不等于债券面值。当债券发行价格高于面值时，称为溢价发行;当债券发行价格低于面值时，称为折价发行;当债券发行价格等于面值时，称为平价发行。

3.偿还期限。债券的偿还期限是一个时间段，起点是债券的发行日期，终点是债券公告上所标明的偿还日期。债券偿还日期也称为到期日，在到期日，债券的发行人偿还本金及利息，债券代表的债权债务关系终止。

4.票面利率。票面利率是指每年支付的利息与债券面值的比例。投资者每张债券获得的利息=债券面值*票面利率。

债券投资有哪些特征?

1.安全性较高。由于债券发行时已约定了到期后支付本金和利息，其收益稳定、安全性较高。尤其是国债和地方政府债，几乎不会出现违约，是具有较高安全性的投资方式。

2.收益相对稳定。投资于债券，投资者一方面可以获得稳定的利息收入，另一方面可以利用债券价格的变动，买卖债券，赚取价差。

3.流动性强。上市的债券具有较好的流动性，需变现时，投资者可到相应的交易市场卖出。

个人投资者进行债券投资的目的有哪些?

1.获取收益：投资者投资债券首先是为了获取收益，债券收益主要来自于利息和价差收益。

2.分散风险：对于风险承受能力较弱、保守的个人投资者，可以投资国债和高信用等级的公司债等债券产品，达到资产配置和分散投资风险的目的。

个人投资者可以进行投资的债券品种有哪些?

我国个人投资者可以在交易所市场和银行柜台买卖债券，但不能进入银行间债券市场。交易所市场：个人投资者只要在证券公司的营业部开设债券账户，就可以像买股票一样的来购买债券，并且还可以实现债券的差价交易。除国债外，据Wind资讯最新统计，目前已在两家交易所上市交易的企业债有292只，可转债34只，可分离债17只，公司债11只，只要开设了交易所股票账户就可以参与购买。除国债外，持有其他债券的利息所得需要缴纳20%的所得税，这笔税款将由证券交易所在每笔交易最终完成后替投资者清算资金账户时代为扣除。银行柜台：目前只提供凭证式国债一种债券品种，并且这种品种不具有流动性，仅面向个人投资者发售，更多地发挥储蓄功能，投资者只能持有到期，获取票面利息收入。

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