企业股利政策的论文
股利政策是企业对其盈利进行分配抑或留存以用于再投资的决策选择。股利政策既关系到集团股东的直接经济利益，又关系到集团未来发展，是企业集团重大财务决策的核心内容之一，以下是小编整理分享的关于企业股利政策的论文的相关文章，欢迎阅读!
企业股利政策的论文篇一
股利政策对企业价值的影响
摘 要：股利政策是上市公司财务的核心问题之一，受到企业各方面的重视，但中外学者目前仍未对股利政策形成共识。研究我国上市公司的股利分配政策对企业价值的影响是一个系统性的问题，而面对复杂的社会问题只用一种理论，只考虑一个方面，是不全面的。因此，本文从四个方面分析股利政策对企业价值的影响，为上市公司股利政策的制定提供借鉴，进而促进我国证券市场健康有序的发展。
关键词：股利政策 企业价值 现金股利 股票股利
股利分配政策具体而言，包括股利支付与否、股利支付方式、股利支付水平、股利支付的连续性四个维度。基于股利政策的理论分析和企业价值的评估方法，本文将从这四个方面分别探讨股利政策对企业价值的影响。
一、是否支付股利对企业价值的影响
“一鸟在手”理论尽管不够完善，但是这个理论和大多数股票投资者更倾向于获得股息收入的现实情况相吻合。股票投资者购买股票是为了获得股息，企业支付股利就会减少投资该公司股票的风险，收益稳定、风险小股票价格就会上升，企业就能筹集到更多的资金，那么企业价值就会得到提升。
另外根据信号传递理论，企业的股利支付会影响投资者对企业未来的预期，从而影响企业股票价格，进而对企业的价值造成影响。纵观国内外证券价格在股利宣告日的变化，可以发现，股利的宣告发放通常会引起股票价格的波动。
由此可见，股利的支付使投资者获得更加稳定的收益，降低投资该公司股票的风险，并能够向股票投资者传递公司经营状况良好的积极信号。但是是否支付股利还要看公司的盈利状况，如果公司本身经营状况不好但依然支付股利，就有可能造成公司资金紧张，影响公司的继续运营甚至导致公司破产。所以股利支付对企业价值的影响是综合的。
二、股利支付方式对企业价值的影响
股利支付能够给投资者传递积极的信号，但是股利支付方式的不同形式对企业价值产生影响的作用机理是不同的。股利支付方式主要有现金股利、股票股利两种。股票投资者进行投资的目的是要获得收益，包括获得当期收益和获得未来收益的预期。发放现金股利使投资者获得当期收益，降低了投资的风险，从而获得投资者的青睐，引起股票价格和企业价值的上升，但现金股利的支付只能反映企业过去的经营成果，却较少反映企业未来的成长性，而发放股票股利股票投资者虽然不能获得当期收益，但却能反映企业具有良好的成长性，股票投资者可以获得未来收益的预期。如果股票投资者更加青睐于获得未来的预期收益那么就会投资于发放股票股利的企业，从而引起该企业股价上涨，进而引起企业价值的上升。
三、股利支付水平对企业价值的影响
企业向股票投资者支付股利，可以在一定程度上缓解投资者和管理层的利益冲突。一方面企业股利的支付会降低留存资金，即管理层所能够控制的资金减少，从而可以防止管理层对职权的滥用。另一方面企业要实现进一步的发展就必须从企业外部筹集资金，那么相关的监管部门、新的债权人和投资者便成为了新的企业监管者，更多的监督使企业的代理成本降低，管理层对投资者利益的损害将被降低，企业价值得到提升。股利支付信息发出的信号具有“低噪音”的特点，企业股利支付水平越高，支付信息向股票投资者所传递的信号越利好，越能说明企业的经营状况良好。同时股利支付水平越高股票投资者所承受的风险越小，越能获得投资者的青睐，从而使股价上涨、企业价值上升。
企业支付股利会使企业价值得到提升，但是是否股利支付越多企业价值提升越大?股利支付过多会导致企业留存资金的不足，那么企业继续运营所需资金就要从外部筹集，而无论是债务融资还是权益融资都是需要付出融资成本的，不能及时获得所需融资或者过高的融资成本将会影响企业的经营，从而给企业带来危机。
由此可见，股利支付水平高有助于企业价值的提升，但股利支付水平并非越高越好，进行股利支付的前提是要保证企业未来的发展拥有充足的资金，要避免由于股利的支付给企业造成经营困难起到适得其反的效果。
四、连续支付股利对企业价值的影响
基于信号传递理论，支付股利的信息作为一种有效传递企业经营管理水平的信号，可以反映企业的经营成果和盈利能力。如果股利支付水平呈现大幅波动，会给投资者传递出企业经营状况不确定性的信息，由于投资者是厌恶风险的，同样的，投资者也会对企业的未来发展持怀疑态度，此时投资者觉得该企业面临较高的经营风险，那么投资者将选择抛售该企业的股票，导致上市公司融资困难，影响企业的未来发展;如果企业选择连续支付的股利政策，则表明企业所处的经济环境稳定、经营状况健康良好、所面临的风险也都是可控的，另一方面稳定的股利支付也意味着投资者会得到源源不断的股息收益或是红利，该公司的股票受到更多投资者的追捧，企业价值上升。
由于大多数的投资者都属于风险厌恶类型，股利的大幅度波动通常会使投资者认为企业经营状况不稳定，投资风险较大，从而造成投资者谨慎投资，股价下跌，企业融资困难，影响企业经营发展，进而使企业价值降低。由此可见企业保持稳定的股利政策将有助于企业价值的提升。
通过前文的分析，上市公司进行股利支付，能够促进企业价值的提升;同时现金股利与股票股利同时支付对企业价值的影响大于只支付现金股利对企业价值的影响;股利支付水平越高企业价值越高，但前提是要保证企业正常经营所需的资金;企业保持股利支付的连续性有助于提升企业的价值。上市公司在制定股利政策的时候要综合考虑上述四个方面对企业价值的影响。
参考文献：
[1]杨汉明.股权集中度、现金股利与企业价值的实证分析[J].财贸经济，2008(8)
[2]龚光明，龙立.股利支付水平、股利稳定性与企业价值[J].财会通讯，2009(9)
企业股利政策的论文篇二
企业集团股利政策研究
股利政策是企业对其盈利进行分配抑或留存以用于再投资的决策选择。股利政策既关系到集团股东的直接经济利益，又关系到集团未来发展，是企业集团重大财务决策的核心内容之一，在企业集团经营战略中起着至关重大的作用。企业集团必须在如何兼顾自身未来可持续发展对资金的需要和股东对本期收益的要求之间，制定科学合理的股利政策。
一、我国公司股利政策的现状
1、公司不分配股利现象众多
股利是对投资者承受投资风险的回报，向股东发放股利是每个公司的责任。但许多上市公司却用“暂不分配”四个字来回报投资者。
2、股票股利在股利分配形式中占据重要地位
我国的上市公司高度关注的是实现股本扩张，以便为将来的再筹资创造条件，故大部分上市公司选择了送红股的分配方式，成了我国上市公司股利政策的一大特色。
3、在股利分配中普遍存在短期行为
由于没有把投资者的利益放在应有的位置上，大多数公司没有明晰的股利政策目标，因而在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算，带有很大盲目性和随意性。
二、公司股利政策选择的动因分析
所谓股利政策选择的动因是指公司选择某一种股利政策而不是其它股利政策的动机和原因。对一个公司而言，不同的股利政策意味着不同的权利和义务。
1、选择现金股利政策的动因分析
现金股利是公司给股东的最直接回报。现金股利的发放使公司减少了现金流量，同时也减少了公司的股东权益，降低了公司股票的每股市价和价格收益比。公司选择现金股利政策的主要动因是：(1)满足股东的权益要求，公司发放现金股利可以给股东实实在在的回报;(2)降低公司股东与管理者之间的代理成本;(3)传递公司未来盈利信号。现金股利是管理者给外部投资者的可信任信号，公司一旦宣布较丰厚的现金股利，实质上向投资者传递了公司有充足的收益为投资项目融资并能为股东支付现金股利的信息。
2、选择股票股利政策的动因分析
股票股利也称送红股，是由红利转增资本或盈余公积金转增资本形成的。公司选择股票股利政策的主要动因是：(1)使公司的股票保持在某个“最佳”的范围内;(2)利于公司保留现金用于追加投资;(3)降低二级市场投资者的税负，我国税法规定，现金股利要缴纳20%的个人所得税，而股票股利免税;(4)股票股利可以向市场传递公司未来盈利、现金流量增加的信号。
3、选择现金股利兼股票股利政策的动因分析
在利润分配方案中，采取既派现又送股、派现兼转增股本等混合股利政策是我国上市公司的一大特色。显然，这种分配方式反映了公司期望能迎合不同的投资者的需求，或者是为了均衡公司的财务资源而做出的选择。其本质上与分配现金股利和股票股利的动因基本是一致的。
4、选择不分配股利政策的动因分析
众多公司之所以选择不分配的股利政策，主要是因为：(1)公司发展对资金的需求。成长型公司着眼于未来的发展，在某些时期采取不分配的政策，将利润留存于企业，用于扩大再生产之需要;(2)弥补以前年度亏损。按照《公司法》规定，只有弥补了以前年度亏损，提取各项公职金和公益金后，才可发放股利;(3)现金流量的制约。与会计盈余不同，现金流量以现金的实际增减为依据，真实反映了公司股利支付能力;(4)偿还到期债务的约束。我国上市公司通过股权融资后，总体的资产负债率已偏低，债务的约束作用限制上市公司派发股利的因素已不占主导地位，但也不排除有少部分的公司由于到期债务较为集中，造成企业资金紧张，被迫取消或推迟股利的分配。
三、影响我国企业集团的股利政策的因素
1、法律因素
为了保护股东和债权人的利益，防止企业集团管理层滥用手中的权力，有关法律法规如《公司法》、《证券法》、《税法》等都对公司的股利政策设定了规范。笔者认为影响企业集团的股利政策的法律因素主要有：
(1)资本保全规范
企业集团不能动用资本来支付股利，如果企业集团通过使资本减少来支付股利属非法行为，各国《公司法》都有此规定。虽然不同国家的法律对于资本的认定有所不同，但都是为了保证企业集团有完整的产权基础。资本保全是企业集团财务管理应遵循的一项重要原则。企业集团发放的股利或投资分红不得来源于原始资本，只能来源于当期利润或留存收益。目的是为了防止企业任意减少资本结构中所有者权益的比例，以维护债权人利益。
(2)资本积累规范
企业在分配收益时，必须按净利润一定比例提取各种公职金。但当企业出现年度亏损时，一般不分配利润。
(3)偿债能力规范
企业集团的清偿能力越强，其支付股利的能力就越强。但是，如果企业集团无力偿付到期债务，或因支付股利后会导致集团丧失偿债能力，那么就不允许支付股利，否则属违法行为。
2、企业集团内部因素
(1)稳定的盈余
企业盈余是否稳定，也将直接影响其收益分配。盈余相对稳定的企业能够较好地把握自己，有可能支付较高的股利;而盈余状况不稳定的企业，由于对未来盈余的把握小，不敢贸然采取多分政策，而较多采取低股利支付率政策。
(2)筹资能力
在进行财务战略规划时，规模大、成熟型企业集团比正在快速发展的企业集团具有更多的外部筹资渠道，因此，倾向于多支付现金股利;新设的企业集团，具有较大的经营风险，外部筹资困难较大，因此一般少支付现金股利，多留存盈余。
(3)股权结构
从股权结构看，股权高度集中的公司倾向于低现金股利，而股权分散的公司则倾向于较高的现金股利支付。据调查，我国的国有股和法人股在公司总股本中占71%左右，处于绝对控制地位，股权被稀释的可能性小，企业的管理层普遍不重视现金股利，一定程度上损害了中小投资者的利益。
3、股东因素
(1)股东的税赋
一些高收入的股东出于避税考虑，往往要求限制股利的支付，而较多地保留盈余，以便从股价上涨中获利;相反，那些低收入的小股东，由于缴税少，因而宁愿获得没有风险的当期股利，也不愿冒风险去获得以后的资本利得。
(2)股东的控制权
企业集团的股利支付率高，导致保留盈余就少，这就意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释企业的控制权。因此，企业集团的大股东往往限制股利的支付，而愿较多地保留盈余，以防止控制权落入他人手中。
(3)股东的稳定收入和逃避风险的考虑
为了取得稳定收入和逃避风险，一些靠股利维持生活的股东往往要求采取较高的股利支付率，反对企业留成过多利润。另外，在某些股东看来，增加留成收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，即便是现在较少的股利，也强于未来较多的资本利得。
四、企业集团股利政策的制定
企业集团股利政策的制定，受法律、企业内部、股东和其他等诸多因素的约束，因此，各国的股利政策有着较大的差别，美国公司大多实行高支付率的股利政策，日本公司大多实行低支付率的股利政策，德国大多数公司实行稳定的股利政策，支付率则处在美国和日本之间。我国企业集团股利政策，应在借鉴国外成功经验的基础上，根据我国企业集团所处不同阶段的发展状况制定。
1、初创期股利政策
初创期的企业集团规模效益还没有完全发挥出来，在需要大规模扩张时，面临着相对不利的融资环境，此时的核心产品不能为集团提供大量的现金流，那么在财务战略上就应保持稳健原则，在制定股利政策时，就应选择低现金股利的政策。
2、成长期股利政策
企业集团步入成长期，主要目标与初创期相比发生了较大变化，此时资金短缺是企业集团最急需解决的问题。因此企业集团仍应采取相对稳健的财务战略，在支付方式上，宜以股票股利为主，现金股利为辅。
3、成熟期股利政策
成熟期的企业集团生产经营有了一定的规模，经营风险相对较低，在市场上有较强的竞争力，有大量现金流收回。股东对企业集团有较高的收益回报期望。这一时期，企业集团应制定以现金股利为主的高支付率的股利政策。
4、调整期股利政策
企业集团进入夕阳阶段，经营战略需做大量的调整，在这一时期，尽管面临市场负增长，但现有的利润和支付能力并未失去。经营结构、股权结构都有可能进行调整，应考虑对现有股东进行回报，也是对其初创期与成长期“高风险――低报酬”的一种补偿，但是回报率具有一定的限度，它以不损害企业集团未来发展所需投资为最高限制，实行高支付率的股利政策，在支付方式上宜以股票股利和一定的现金股利相结合的方式。
结束语
企业集团股利政策并非只是一个纯粹的有关股利派发与留存收益的关系处理问题，同时还直接影响着投资与筹资活动。当前，收益分配已成为整个财务战略不可分割的重要组成部分，只有将股利政策的研究纳入整个财务战略体系之中，才真正有价值。因此，企业集团制定股利政策的宗旨，就是要通过股利政策推动战略发展目标的贯彻与实施，确保股东财富的最大化。