债券基金投资盈利模式

2016-11-04

揭秘债券基金投资盈利模式

2015年上半年股票市场的“疯牛”行情，带来了一波“全民炒股”的热浪。然而，面对多变的市场，一个成熟、合理的理财规划，不应只包含股票等权益类资产投资，以债券为例的固收类产品，是震荡市中规避风险的利器!

债券是一种风险低、收益稳定的投资品种。根据风险类型，债券一般分为利率债和信用债。利率债一般包含国债、金融债在内的无风险债券，而信用债，顾名思义，是指由企业以信用为担保发行的债券，风险水平高于利率债。

目前我们国内的债券交易市场，大致可以分为交易所市场以及银行间市场，而有95%以上的债券是在银行间市场中进行流转，个人投资者难以涉足其中。因此，债券基金就成了投资者间接参与优质债券品种交易的桥梁。

我们统计了在令所有股民心有余悸的今年6月12日至7月8日股灾期间，市场净值增长率排名前十的基金产品：排名前十的基金，有九只为债基(不区分债基AC类，数据来源wind)。

债券基金能够很好抵御市场波动风险，但很多投资者仍更倾向于投资其他高收益、高风险品种，原因是大多数人对债券的主观认识，还停留在投资一只债券，持有到期还本付息、票息较低的基础上。但是，这只是债券基金盈利模式中的一种：债券票息收入，除此之外，债券基金的盈利来源大致还有五点：

一、大类资产配置

同样是债券基金，其投资方向可能会有很大的不同。根据投资方向不同，我们将债券基金风险从高到低分为3类：二级债基：资产中可以投资部分股票(一般不超过20%)，还可以投资可转债;一级债基：基金资产不直接从二级市场投资股票，但是可以通过一级市场申购新股，并且可以持有可转债(根据监管层要求，现在债基几乎不参与新股投资);纯债基金：基金资产不投资股票，也不参与新股和可转债投资。

一般股市行情较好，建议更多关注二级、一级债基，而股市行情不好时，则以纯债和一级债投资为主，控制风险。

二、债券交易能力

债券交易方式和股票不同。银行间市场一般是通过一对一、点对点的交易方式来进行。例如通过电话、视频、邮件等方式进行协商询价。于是，很有意思的是，债券交易员好的人品、人缘、交易能力等，都是能不能拿到优质的债券资源的重要因素。

三、利率风险管理

一般来说，利率水平跟债券价格成反比。原因可以通过一个简单的例子说明：第一天发行的债券，100元票面利息为5%，发完央行即开始降息，第二天发行的债券，100元票面利息降为4%，这时候如果前面5%的债券基金能进行交易，交易的价格必然会高于发行价100元。

基金经理在管理债券基金资产中时，对后面的货币政策、通胀、利率水平都会做预判，如果预期后面的利率水平会下降，一般会适当增加配置债券的久期，反之则缩短久期，以获取更好的收益。

四、信用风险管理

信用债发行方信用等级越差，对应信用债的收益率会越高。基金经理的职责在于，兼顾风险的情况下，获取尽量高的收益水平。

五、杠杆收入

基金资产中持有的债券可以通过质押的方式进行融资，通过融资得到的资金再买入债券品种，再买入的债券利息超过融资成本部分取得的收益，即为杠杆带来的收入。

了解债券基金的盈利来源之后，也许您会重新认识债券型基金。从中长期来看，债券基金的收益成长空间，也是高于货币基金的，是现在震荡格局下配置的优良品种。

目前债券基金投资机会：

一般情况下，宏观经济较弱，货币政策以宽货币为主时，债券基金能够有不错的表现。经济数据反映了社会各类企业运营情况以及国家政策的导向，因此大的经济环境表现较差时，股票市场的吸引力会有所下降。同时，货币政策以宽货币为主时，市场资金面较为宽松，促使资金利率下行，债券走强。

国内弱经济、宽货币的格局不变，再加上各种盈利方式，债券基金依然是中低风险偏好者投资的首选。

债基并非保本型产品，我们还要关注到，国家下半年采取的强有力积极财政政策，如果能够刺激经济企稳并上涨，上面所说的债券市场有利环境将发生转变。国内经济企稳、股市赚钱效应恢复、IPO重启、货币政策转向宽信用为主，甚至紧缩等因素，都是我们投资债券基金应该关注到的风险点。

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