企业理财中存在的误区

2017-06-13

企业理财中存在的误区一：筹资比用资更重要

现实中，企业的财务经理总将“资金紧张”挂在嘴边，并常常为筹资疲于奔命，认为企业的理财目标就是筹资，只要筹到资金便是见到了效益。但事实上，很多企业的资金并不缺乏，缺乏的是营运资金以及保值增值的能力。这必然导致优质资产少，劣质资产多，资产流动性差，变现能力不强。一个企业应拥有多少资金，必须与其自身的经营规模、投资方向相适应，一味追求取得增量资金而盘活存量资产，往往是其经营失败的祸根。

另外，任何从筹资渠道融来的钱都不是免费的“唐僧肉”，而很可能是一块“烫手的山芋”，因为资金的提供者总要获得期望中的收益。企业没有好的投资项目，或投资收益远低于筹资成本时，不如不筹资。“企业是在为银行打工”，形象地反映了某些经营者的这种状态。

企业理财中存在的误区二：发股票比借贷好

不少企业的大股东将股权融资视为“不需要还的钱”，这是因为小股东对公司的经营和分红都没有发言权，但这种转型期的特有现象不会持久。

1993年，广西玉柴为了融资曾向新加坡丰隆出让了不到30%的股权，后者历年得到的分红早已超过当年的投资。但为了维护自己在玉柴的权益不被稀释，丰隆在玉柴美国再融资、回归A股等方面顽强抵抗。玉柴奋斗了十几年，仍无法摆脱丰隆股权这道“紧箍咒”。

事实上，欧美成熟企业在融资中严格遵从所谓的“啄食顺序”：先内部融资后外部融资，先债权融资后股权融资。因为股权融资必须让渡公司的一部分控制权，综合比较是最昂贵的融资方式，越是效益好的公司越应当避免这种融资方式。

企业理财中存在的误区三：举债经营可以充分利用资源

当公司的净资产收益率高于借贷利率时，举债经营可以发挥财务杠杆的作用。这样也能尽可能多地占用资源。

举债经营的另一个好处称为“税收档板儿”。各国的税收法规都允许企业将债务利息在税前扣除。假设某公司以自有的1亿元作为流动资金，当年取得2000万元税前利润、需交纳所得税660万元，税后净利润为1340万元。如果该公司举债1亿用作流动资本，当年息税前利润达4000万元，支付年息500万元(产生165万元的“税务档板儿”)，需交纳所得税1155万元，税后净利润为2345万元。

但举债经营也增加了企业经营的风险，一旦企业通过举债获得的资金所创造的利润连债务成本也负担不了，企业就会面临相当大的还款压力，甚至被逼破产。还看上面的例子，如果因市场变化公司本年没有利润，如果年初举债1亿元就不得不偿付500万元利润。所以，一般公司都会将资产负债率控制在50%以内。

企业理财中存在的误区四：暗亏比明亏好

有些企业不愿意公布其真实经营状况，粉饰报表、操纵利润，制造虚假繁荣。还有些企业认为没有变现的损失不是损失，导致资产质量下降，获利能力削弱。

比如，2002年顾雏军接手科龙后出台的2001年报披露的亏损额达到惊人的15亿元。其中，“呆滞存货拨备”为2.82亿，占产成品的25%(1999和2000年该项拨备分别占产成品的6%和11%);在编制2002年报时，又将上一年度的计提“回拨了”1.98亿元。围绕着计提的一增一减，就产生了近5亿元的业绩差。2002年科龙的毛利润率比2000年增加了5.07%、营业费用占营业额的比率较2000年下降了7.5%、管理费用占营业额的比率较2000年下降了14.87%(降至不可思议的1.57%)。一系列的报表粉饰，对顾雏军创造“接手科龙，一年扭亏”神话功不可没。

粉饰报表的确对企业年报有相当大的影响，但企业经营却没有实质的改观，通过计提、预付、摊销等手段“调节”利润的作法犹如饮鸩止渴。

企业理财中存在的误区五：资本增值重点在资本扩张

资本的本质属性是追求价值增值，于是很多企业把资本扩张放在其经营的首要地位，特别是一些新的公司或新上市公司，其扩张的渠道主要是通过收购、兼并或大比例送转股票，把大量资产装进上市公司，以求获得更高估值。

但当企业扩张时，业绩增长应当与资本增长同步或者应当超过资本扩张的步伐。近年来不少上市公司大比例送转股票后，每股收益所表现的业绩出现同比例但反方向的滑坡，从而使其股价由“贵族”沦落为“垃圾”。

由此可见，资本扩张虽然是必要的，但必须有限度，企业必须在业绩增长有保障的前提下，根据自身的情况决定扩张的步伐。

企业理财中存在的误区六：只要是现金都可以用来理财

有些企业认为，只要是手中有的现金，不管是储备的流动资金，还是向银行贷款的资金，只要没有花出去，都可以当作“闲置资金”拿来理财。

事实上，在决定对外投资之前，企业要分析手头的富裕资金是否“自由”，这笔钱的抽出会不会对公司运营和未来发展构成不利影响。比如，一个饭馆年终结算净利润达50万元，但明年要花费20万进行局部装修及添置厨具(属于追加投资);考虑农副产品的上涨和人工成本提高，还需增加10万流动资金(属于追加运营资金)。所以，这家饭馆老板年终可以放心拿回家的钱只有20万元。

“自由现金流”是指未分配利润扣除追加投资和追加运营资金之后的部分，通俗地说，自由现金就是与企业正常经营无关的闲置资金。当年史玉柱将资金从“脑黄金”保健品公司抽离去建巨人大厦，动用的就不是自由现金，最终导致整个公司被拖垮。而后来他将从“脑白金”赚取的丰厚利润的一部分(约3亿元)购入民生和华夏两家银行上市前的“原始股”，就是用闲置资金来理财，获得超过百亿的收益。

企业理财中存在的误区七：自己参与管理的项目比投资理财产品更放心

第一代企业家，很多都是靠自己的勤奋，将企业做到一定的规模，一旦他们在某一个领域成功了，就相信在别的领域也会成功，于是宁愿自己投资项目，也不会将企业的钱去炒股、买基金、做风投，因为那是请他人操盘，不放心。

但事实上，这样做的风险比投资理财的风险更大。比如公司今年投资一个1000万元、与主业无关的项目，第二年起每年有2000万元产值、150万税后净利润，项目续存期为10年。那么这个项目的内部收益率(IRR)为8%。可以用5年期国债5.74%的年息作为项目的机会成本——1000万投入项目就不能买国债吃利息了。在做出项目决策时不可忽视机会成本。比如在上面的例子中不能只看到8%的年收益率，扣除5.74%的机会成本，项目最多可带来2.23%的额外收益，也就是每年22.3万元。

买国债是多么省心、安全。而投资、管理一个1000万元的新项目要耗费多少时间和精力，要担多大风险?就为多收益20多万元值得吗?

企业理财中存在的误区八：公司应积极为股东委托理财

2007年中报显示，上半年1220家上市公司非营业外收入合计859亿元，占到利润总额的21.54%。除去金融类上市公司，投资净收益合计731亿元，占到三项非营业收入的八成多。所以有些股东认为，管理层应该积极将闲置资金委托理财，提高业绩。

但在成熟的市场经济国家，分红或回购股份是公司自由现金去向的首选。这样做不仅使股东可以自主地运用财富，也降低了公司不当投资的风险和管理层的责任。

在所有权和经营权分离的现代公司，管理层只是股东的代理人。微软度过高速成长期之后，就开始大手笔地分红或回购股票,2005年度的分红更是创记录地达到324亿美元!拿到现金的股东，则可根据自己的喜好去投资，而无关公司的风险。所以企业只有确信收益远较股东自行投资为高且风险在可控范围之内时，才可考虑对外投资。

企业理财中存在的误区九：总收益提高，公司估值就会上升

2007年，大量公司的投资收益占到公司总收益的30%以上，有些已经超过主营业务的净利润，所以有些公司认为只要总收益增加了，公司估值就肯定会提高，在主业发展缓慢的情况下，应该继续强化投资理财。

对上市公司而言，股东利益集中体现在股价高低上。因此，投资决策要充分考虑对公司在资本市场估值的正负面影响。比如美国通用电器(GE)的金融、财务业务十分发达，仅下属的金融租赁公司就有1300架波音飞机、200万辆汽车、几十万节车皮和十几颗人造卫星!但GE几十年来努力保持旗下金融业务的收入占集团总收入不超过40%。因为成熟资本市场对不同类型的公司估值方式大相径庭，金融公司远低于高科技制造业。有百年历史的GE在所涉足的每个领域都做到世界前两名，才能得到资本市场认可。

成熟的投资者大都反对上市公司将其投资的辛苦钱去炒股而不务正业，这本身就是资源的浪费。而投资收益即使再高也是一次性的，不具有可持续性，一旦委托投资出现巨大亏损，广大投资者利益就会受损。如云内动力2007年一季度就实现了投资收益，二季度的利润和2006年同期实际上是持平，比一季度下降了48%，因此，尽管2007上半年净利润同比增长104%，但实际上主营增长幅度不大，中报公布后股价还下跌了8.34%。