浅谈政策松绑后期货公司的转型方向

过去二十年，在经历野蛮生长、清理整顿和规范发展三个阶段后，期货业正迈入创新发展的新阶段。2014年5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称新“国九条”)，对未来5-10年期货市场改革发展做了顶层设计和战略规划，体现了政府对期货业和期货市场改革的重视，为期货经营机构的转型、创新和发展打开了广阔空间。而2014年9月16日证监会发布的《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》(简称“创新意见”)更是给期货公司的未来规划指明了方向。随着我国经济结构的调整和金融改革的深入，期货公司已经具备了转型的基础。

一、转型的必要性

期货公司所面对的是无限广阔的市场。举例来说，其最核心的风险管理业务所带动的即是一个很大的产业。无论在商品市场还是金融市场，风险管理都有巨大潜力，期货公司大有可为。近十年来，交易所上市期货品种总数达到了45个。其中，商品期货品种43个，覆盖了农产品、金属、能源和化工等国民经济的重要领域。成交量、成交金额、客户保证金，客户开户数等指标相较十年前也增长了数十倍。金融期货开题破局，实现了权益类和利率类产品的重大突破。沪深300股指期货已成为全球第二大股指期货合约。然而，由于是期货合约的标准化、期货公司单一的通道功能、期货市场的高度集中等原因，期货公司并不能满足企业个性化、多样化、分散经营和国际化发展的需求。现如今的衍生品市场和企业需求之间还存在着巨大的脱节。

在财富管理领域，同样也存在着有限的金融衍生品工具与丰富的多层次资本市场的不匹配问题。

要解决上述问题，最重要的就是要发挥期货公司在衍生品市场中的主力军作用，最大限度地给期货公司松绑，赋予期货公司更多的功能，激发期货公司创新的动力，通过转型升级，有效连接起市场和企业，把实体企业潜在的需求转化为现实的需求。

二、期货公司转型的三大方向

(一) 发挥衍生品优势，向资产管理机构转型

大资管时代已经来临。2012年5月，期货公司“一对一”资产管理业务启动。截至2014年6月底，共有36家期货公司获得资产管理业务资格，受托资金达到43.04亿元;资管收入也稳步增加，上半年已有2413万元，比去年同期增长6倍。

从总体上看，目前期货公司资产管理业务还处于起步阶段，发展态势良好、风险可控，但规模不大、业务模式单一、产品有限，远不能满足实体经济和居民多样化的财富管理需求。

新“国九条”提出，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照，鼓励交叉持有牌照，也让期货公司具备与商业银行、证券公司、保险公司、信托公司、基金管理公司一样的资产管理资格。牌照放开对期货行业既是机遇，也是挑战。

期货公司既可利用自身的专业性设计相应产品，也可以合作发行资产管理产品，利用杠杆和对冲的优势，不断拓展经营范围，发展组合产品，创造多样化的投资工具及投资策略。不但可以开展期货自营，而且可以为交易者提供以期货、期权及衍生品为手段的资产管理服务，实现资产配置组合多样化，投资策略多元化。

2014年12月4日，关于《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》的通知正式发布，并将于12月15日起实施。其中总则的第三条明确表示“期货公司及子公司从事资产管理业务包括为单一客户办理资产管理业务和为特定多个客户办理资产管理业务”。随着“一对多”资管业务的放开，期货公司的资金管理规模得以大幅增加，更多机构投资者进入市场，从而促进期货市场的长期稳定。

期货资产管理业务的大力推进，对于改善期货市场投资者结构、提高期货市场流动性、保护投资者规避市场风险具有积极意义。而监管政策进一步放松，也为期货公司发展期货资产管理业务提供了更广阔的空间。

(二)服务实体经济，向风险管理机构转型

2012年12月《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》发布以来，风险管理公司的试点工作正稳步推进。

试点公司通过运用仓单服务、合作套保、定价服务等手段，将期现结合，创新服务模式，服务实体经济客户，取得良好成效，为进一步创新发展奠定基础。截至2014年6月，20家风险管理公司注册资本总额21.2亿元，净资产总额20.87亿元，业务收入总额达72.97亿元，多数公司已经实现了盈利。

我国作为全球实体经济总量最大的国家，对风险管理的潜在需求巨大。新“国九条”中“拓展期货市场”的表述，明确将期货市场作为多层次资本市场体系的一部分，并且与建设“风险管理功能完备”相呼应，进一步拓展了期货市场的广度和深度。期货公司在风险管理方面拥有相对丰富的经验与条件，可以充分发挥风险管理意识强、对冲经验丰富的特点，为实体产业客户设计更具个性化的风险管理产品，更好地帮助客户有效对冲系统性风险。

创新意见中提出“支持期货经营机构开展期现结合业务，为产业客户提供个性化的大宗商品定价和风险管理服务和产品”，并且“支持期货经营机构围绕农产品目标价格改革试点提供风险管理服务”。毫无疑问，未来期货公司设立风险管理公司试点范围将会扩大，涉及合作套保、定价服务、仓单服务等业务的配套措施也会陆续颁布。

未来的风险管理业务，应将重点放在推动场外市场的发展上，通过整合、创新，推动各类现货市场的发展。当前的现状是：一方面，期货行业拥有研发、技术、网络、客户、人才等诸多优势，但由于政策限制，不能向现货市场延伸;另一方面，各地有广阔的市场需求，但目前各类现货市场不具备期货市场所具有的优势，导致发展不起来，或者起步了但很不规范。发展场外业务必须政策上松绑，要允许期货公司设立或者参股、控制现货市场，把这些市场逐步改造成场外市场、机构间市场、柜台市场。可以预想到，期货公司一旦进入场外市场的领域，在有效控制风险的前提下，一定可以探索出一条中国发展场外市场的特色之路。