债券久期的经济意义

2017-03-10

债券久期的经济意义

久期也称持续期，最初由美国经济学家F.R.麦克莱于1936年提出。当时这个概念仅仅是作为测量债券期限的一种手段，并未引起广泛重视。进入20世纪80年代后，久期这一概念被广泛用于财务、金融与投资领域，银行家们又将久期技术运用于资产负债管理之中，使久期技术成为分析利率变动对银行净值产生影响的重要工具。久期指的是一种把到期日按时间和价值进行加权的衡量方式，它考虑了所有盈利性资产的现金流入和所有负债现金流出的时间控制。它衡量了银行未来现金流量的平均期限，实际上，久期衡量的是用来补偿投资所需资金的平均时间。

在计算中，某一金融工具的久期等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现值与金融工具现值的商。市场利率变动时银行发生净值的变动，依据资产或负债的相对期限不同而不同。而久期是到期日的衡量方式，当利率上升，资产久期大于负债久期的银行所遭受的净值损失会大于资产久期相对较短的或资产与负债久期相匹配的银行。因此，久期分析能用于稳定银行净值的市场价值。

债券久期的计算公式

久期的计算有不同的方法。首先介绍最简单的一种，即平均期限(也称麦考利久期)。这种久期计算方法是将债券的偿还期进行加权平均，权数为相应偿还期的货币流量(利息支付)贴现后与市场价格的比值，即有：D=1×w1+2×w2+…+n×wn

式中：ci——第i年的现金流量(支付的利息或本金);

y——债券的到期收益率;

P——当前市场价格;

例：某债券面值100元，票面利率5%，每年付息，期限2年。如果到期收益率为6%，那么债券的久期为多少? 解答：第一步，计算债券的价格：利用财务计算器N=2，I/y=6，PMT=5，FV=100，CPT PV=? PV=98.17。

第二步，分别计算w1、w2: w1=4.72/98.17=0.0481 w2=93.45/98.17=0.9519

第三步，计算D值: D=1×0.0481+2×0.9519=1.9519

债券久期的影响因素

1.保持其它因素不变，票面利率越低，息票债券的久期越长。

票面利率越高时，早期的现金流现值越大，占债券价格的权重越高，使时间的加权平均值越低，即久期越短。

2.保持其它因素不变，到期收益率越低，息票债券的久期越长。

到期收益率越低时，后期的现金流现值越大，在债券价格中所占的比重也越高，时间的加权平均值越高，久期越长。

3.一般来说，在其它因素不变的情况下，到期时间越长，久期越长。

债券的到期时间越长，价格的利率敏感性越强，这与债券的到期时间越长久期越长是一致的。但是，久期并不一定总随着到期时间的增长而增长。

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