资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用论文

2017-03-20

资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用全文如下：

【摘要】作为金融产业的重要组成部分，证券行业不仅关系着投资者的切身利益，而且对于金融行业的整体发展也具有重要影响。本文以资本资产定价模型为研究对象，通过对资本资产定价模型的理论进行分析，并结合资本资产定价模型应用于我国证券市场中出现的相关问题，为其在我国证券市场中的应用提出了合理的意见和建议。

【关键词】资本资产定价模型;证券市场;投资者

一、资本资产定价模型回顾

投资于证券及其他风险资产首先禽要解决的两个核心问题，即预期收益与风险。如何测定组合投资的风险与收益成为市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，在50年代和60年代初，马科维茨投资组合理论应运而生。马科维茨认为，在一定的条件下，一个投资者的投资组合选择可以简化为两个因素，即投资组合的期望回报及其方差。投资者的效用是关于证券投资组合的期望回报率和方差的函数。我们用方差来衡t风险.资产的期望收益由其自身风险的大小来决定(风险对收益的决定呈非线性的抛物线形式)。单个资产价格由其方差或标准差来决定，组合资产价格由其协方差来决定。理性的投资者通过选择有效地投资组合，以实现其期望效用最大化。

在马科维茨投资组合理论的墓础上夏普(1964)、林特纳(1965)和莫森(1966)建立了资本资产定价模型。可表示为:CAPM:Ri=Rf+日i(RM一Rf)Ri:第i种证券的预期收益率.Rf:无风险收益率，一般是一年期的国债利率.RM:市场证券组合的预期收益率.盯:第i种证券的日系数。资本资产定价模型认为:(l)风险资产的收益由两部分组成，一部分是无风险资产的收益，由Rf表示，另一部分是市场风险补偿，由(RM一Rf)表示。其中已系数表示系统风险的大小，这就意味着高风险资产必然伴随着高收益.(2)并非所有的风险资产承担的风险都需要补偿，需要补偿的只是系统风险。由于系统风险不能由分散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资，相反，非系统性风险由于可以被分散掉，则无须补偿。(3)资本资产定价模型还指出最佳的组合是市场组合，市场组合的非系统风险最小，所有的风险投资者都会持有市场组合。

二、资本资产定价模型应用于我国证券市场中出现的问题

虽然资本资产定价模型是证券市场中的一种有效评估证券收益和风险的预测模型，且其结果具有直观简洁的特点，可以帮助证券投资者有效分析证券市场的变化，从而获得更大的收益，但由于我国的证券产业起步较晚，且仍处在不断发展和完善的过程之中，因此，在将资本资产定价模型应用于我国证券市场后经常会出现相关问题。

其中，信息披露不完善则是诸多代表性问题之一。具有完善体系的证券市场中一个最重要的特点就是信息完全公开化，投资者通对具有较高利用价值的证券信息进行免费获取，可以对其自身的投资方式和投资方向具有较深的了解。而信息完全公开化的另一特征则表现为：证券市场信息一旦公开，则可以马上对证券的实际价格产生影响。但就现阶段我国证券市场而言，信息披露过程中存在的问题仍然较为突出，具体表现在：信息披露的内容、时间和技术等方面存在较大的缺陷，使得相关市场信息难以通过正常的渠道进行公开。另外，部分上市企业为了使本公司股票迅速升值，经常串通中介机构对其外部形象进行包装，严重误导了投资者的投资方向，使得资本资产模型的存在变得毫无意义。

三、资本资产定价模型在我国证券市场中的应用措施

为了保证证券市场信息的公开性和公平性，从而使资本资产定价模型得以发挥其自身最大的作用，相关部门应该对当前证券市场的运行规律进行全面分析，在全面了解市场运行规律的基础上建立健全的信息披露制度，并通过规范相关上市公司的经营行为，从而为投资者创造良好而稳定的内部投资环境。另外，国家有关部门也需要对投资者的主体结构进行分析并加以改善和优化，使证券投资的主体逐步由个人转变为具有一定规模或组织的机构，从而加强不同投资个体之间的经验交流，从整体上提高资本资产定价模型的利用效率，使其更好地服务于投资者对证券市场的分析工作。

四、结论

本文通过对资本资产定价模型的构成及相关理论进行分析，在结合了该模型应用于我国证券市场后出现的相关问题的基础上，从建立健全的信息披露制度以及改善投资主体结构等方面，对资本资产定价模型在我国证券市场中应用的要求展开了深入探讨。可见，未来加强资本资产定价模型在我国证券市场中的应用对于促进我国证券产业乃至金融行业的全面发展具有重要的历史作用和现实意义。