浅谈股指期货是什么

2017-02-14

浅谈股指期货

什么是股指期货

股指期货是指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的，由交易双方订立的，约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。股指期货作为一种重要的金融衍生品，对克服“单边市”、提供风险管理手段，发现股票价值、丰富投资品、促进资本市场健康发展具有积极的作用。本文通过对股指期货的定义、特点、与股票现货交易的区别以及推出股指期货必要性的论述分析，引出股指期货对股票市场的影响，及对股指期货发展的思考。

在中金所正式挂牌交易，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。股指期货的成功上市，开启了我国金融市场发展的新篇章，标志着我国资本市场改革发展迈出了一大步，对于改善我国股票市场的运行机制，提高市场运行的质量，发育和完善资本市场体系，深化期货市场功能等具有重要而深远的意义。

一、股指期货的基本理论

(一)股指期货的概念

股指期货是上世纪80年代发展起来的金融衍生产品，指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的，由交易双方订立的，约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。股指期货作为金融期货的一种，其交易流程与其他期货品种相似，不同之处在于其买卖的标的是经过统计处理的股票价格指数，所以它又与股市密切相关。由于股指期货的价格是股票指数乘以一个确定的数值，其最大的特点就是可以做空。因此，对于投资股票的机构和个人而言，当大盘走低的时候，可以通过抛空股指期货有效的套期保值。股指期货作为金融期货的一种，本身具有规避风险，价格发现等功能，对资本市场的完善也有积极的作用。

(二)股指期货的特点

股指期货的特点有很多，需要特别关注的有以下几个：

(1)采用保证金制度。保证金交易制度具有较高的杠杆比率，投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。该项制度决定了股指期货“高杠杆、高收益、高风险”的交易特征。在发生极端的情况时投资者的亏损额可能会超过所投入的本金。

(2)采用当日无负债结算制度。在当日无负债结算制度下，期货公司在每交易日收市后要对投资者的交易持仓情况按当日的结算价进行结算，计算盈亏及相关费用，并实际进行划转。当日结算后保证金不足的投资者必须及时采取相关措施以达到保证金要求，以避免被强行平仓。

(3)股指期货合约有到期日。每个股指期货合约都有到期日，不能无限持有。投资者要么在合约到期前平仓，要么在合约到期时现金交割。

(4)采用T+0、双边交易。股指期货采用T+0回转交易，引入做空机制，既可以做多，也可以做空。

(5)股指期货的交易对象是标准化的期货合约。股指期货交易的对象不是股票价格指数，而是以股票价格只是为基础资产的标准化的股指期货合约。

二、我国推出股指期货的必要性分析

(一)股指期货是资本市场规避风险的必然产物

我国资本市场起步较晚，发展时间不长，具有市场波动幅度大、整体风险高等特点。在资本市场上，投资风险有两类，即系统性风险和非系统性风险。投资组合的分散化能够规避系统性风险，却无法规避系统性风险。发达国家证券市场的经验表明，以保险资金、共同基金、对冲基金及养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用，机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险，但组合投资只能降低非系统性风险，无法规避系统性风险。相对于发达国家而言，我国证券市场还处于发展阶段，系统性风险的比例很高，约占整个证券市场风险的65%。要培育和发展机构投资者，必须以股指期货作为规避系统性风险的工具。首先，对于机构投资者来说，通过套期保值，机构投资者可以锁住投资收益，回避股市系统性风险;其次，对于基金类机构投资者而言，股指期货在现金管理、战术性资产配置、满足基金法规约束等方面具有积极意义。因此，股指期货已经与优化投资者结构紧密联系在一起，股指期货是资本市场规避风险的必然产物。

(二)股指期货是资本市场交易机制多元化的必然产物在股指期货推出之前，我国股票市场的交易机制是单一做多的运行模式，随着我国资本市场的成熟发展，单一做多的交易机制愈来愈不能满足资本市场的发展要求，我国资本市场面临着规避风险方式匮乏，无法通过做空来对冲风险的现实。我国股指期货的推出，其根本影响在于引入了做空机制，这将改变过去单一做多的股市运行模式。通过股指期货的做空机制，可以很好的对风险进行对冲操作，同时更为准确地把握股票的价值，规避股票市场的系统风险，创造一个更健康的股票投资环境。因此，股指期货是资本市场交易机制多元化的必然产物。

(三)股指期货是完善我国金融体系，提高宏观调控能力的必然产物

在成熟的市场经济国家，金融期货是整个金融市场中不可或缺的重要组成部分，其在完善资本市场的独特作用越来越显著。虽然我国资本市场已经初步形成，并且已经有了较深入的发展，但是我国的金融衍生品市场发展滞后，这与我国当前的经济发展现状以及由此对金融衍生品的强烈需求是极不对应的。目前，我国金融体系还很不健全，但是经过多年的精心筹备，我国推出股指期货的条件已经初步具备。因此，沪深300股期货合约的上市是完善我国金融体系迈出的成功一步。与此同时，我国建立完善的金融宏观调控机制也必须推出股指期货。进行金融宏观调控，必须具备足够多的且强有力的市场调控手段和工具，1998年东南亚金融危机中，香港政府动用巨资充分利用股票市场和股指期货价格的联动规律，对股票交易和股指期货交易实施组合运用，这是香港政府市场干预策略取得成功的重要原因。因此，股指期货就是一种行之有效的风险防范和风险监控机制。

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