铅期货交易操作手册

2017-02-16

铅期货交易操作手册浅析

铅的自然属性及应用

●铅的自然属性

铅是常用的有色金属，其年产销量在有色金属中排在铝、铜和锌之后的第四位。铅的化学符号是Pb(拉丁语Plumbum)，原子序数为82，是所有稳定的化学元素中原子序数最高，密度11.34g/cm3，熔点327.5℃，沸点1740℃，有较强的抗放射性穿透的性能。铅是一种银灰色有光泽的重金属，在空气中易氧化生成一层氧化铅或碱式碳酸铅，使铅表面失去光泽并防止进一步氧化。铅的导电性能相当低，抗腐蚀性能很高，质柔软，延性弱，展性强。

●铅的主要用途

铅的消费领域集中在铅酸蓄电池、电缆护套、铅箔及挤压产品、铅合金、颜料及其他化合物、弹药和其他方面，其中铅酸蓄电池是铅消费最主要的领域，2009年美国、日本和中国铅酸蓄电池耗铅量所占比例分别达到了86%、86%和81.4%。基于环保的要求，其他领域中铅的消费都比较低。

铅在没有任何物理和化学性能损失的情况下，可以完全回收，目前可进入循环链的铅有90%得到回收。

●世界铅资源分布

地壳中的铅常与锌、铜共生，构成铅锌矿或铅锌铜矿，其中除铅、锌、铜外，一般还含有金、银、铋、镉、铟、锗、锡等金属。因此，铅矿石需要通过预先选矿得到含铅40-70%的精矿才能进行冶炼。

世界铅储量比较丰富，资源潜力较大，加上高再生率，能够满足未来全球经济发展的需要。数据表明，世界铅资源有广阔的勘察前景。据美国地质调查局(USGS)公布的资料显示，1999-2009年间，世界铅的储量和储量基础分别增加了23.4%和18.9%。世界铅储量和储量基础在2009年分别增加到7900万吨和1.7亿吨。按照2009年世界铅精矿产量380万吨计算，世界铅储量和储量基础的静态保证年限分别为20.8年和44.7年。

据2013美国地质调查局公布的资料，2012年世界已查明的铅储量增加至8900万吨。全球铅资源分布相对比较集中，主要分布在澳大利亚、北美、中国等国家和地区。

我国精炼铅的消费

中国的工业化和城市化进程积极带动了铅的消费。2000年我国精炼铅消费量为66万吨，2004年超过美国成为全球最大的精铅消费国，2012年我国精炼铅消费量为467.3万吨，占世界精炼铅消费量的44.5%。

中国铅的主要用途是生产铅酸蓄电池，用于铅酸蓄电池的铅消费量在铅总消费量的比例大约为80%，其次是氧化铅，其他还包括铅材和铅合金、铅盐、电缆等。中国汽车、通信、金融、电力、交通、电动自行车等行业的快速发展，促进了铅酸电池产业的迅速成长，中国成为全球最大的铅酸蓄电池生产国和出口国。

我国精炼铅的进出口

据中国海关统计， 2012年我国精炼铅进口量为0.68万吨，与2011年进口量基本持平，这与近年来我国铅冶炼产能持续扩张引发国内供求关系过剩紧密相关。另一方面，2012年我国精炼铅出口0.22万吨，继续下降。近年来，我国精炼铅进口量和出口量保持较低水平也与我国对精炼铅执行3%进口关税、10%出口关税有关。

我国对矿产品长期实施鼓励进口限制出口的政策。1995年以前，中国铅精矿的进出口量很小，出口量超过进口量。1995-1999年间，铅精矿出口量维持在1-3万吨的水平。2000年以后，随着国内铅冶炼产能的迅速扩张，精矿出口微乎其微，进口精矿的比重大幅提高。2012年我国铅精矿进口量为181.5万吨，比2011年同比增加25.6%。

影响铅价的主要因素

●供求关系

根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。

体现供求关系的一个重要指标是库存。铅的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存。非报告库存，又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量库存变化。

●国际国内经济发展状况

铅是重要的有色金属品种，铅的消费与经济的发展高度相关，当一个国家或地区经济快速发展时，铅消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致铅在一些行业中消费的下降，进而导致铅价的波动。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。

●下游行业的景气程度

铅的主要用途是铅酸蓄电池，而铅酸蓄电池主要用在汽车、通讯电源、电动自行车等用途上，因而铅的下游需求行业相对集中，这些行业的景气程度直接影响铅的消费。分析这些下游行业的变化可以对铅的消费有比较全面的把握。

●进出口政策

进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。由于国内需求快速增长，资源瓶颈日益突出，国家不鼓励出口耗能多的冶炼产品。从2006年开始，我国陆续降低、取消了许多产品的出口退税，甚至增加了出口关税，并取消了来料加工优惠政策。出口成本的提高有效抑制了出口。2004年1月1日，我国精铅的出口退税从15%降到13%; 2006年9月15日起，取消精铅的出口退税，铅材的出口退税下调到8%;2007年7月1日起，铅材、铅制品的出口退税下调到5%;从2010年7月15日起，取消铅材、铅制品的出口退税。

中国贸易政策的变化在精铅的出口上有显著体现。2006年的贸易政策规定，取消精铅的出口退税，实施前“抢出口”集中出口了大量精铅，使得当年的出口量创下历史最高。2007年的出口量锐减。2009年，在国内外比价的支持下，精铅进口量大幅增长，超过出口量，中国首次成为精铅的净进口国。

目前，我国对精炼铅执行3%进口关税和10%出口关税水平。

●铅的生产成本

生产成本是衡量商品价格水平的基础。不同矿山和冶炼企业测算铅生产成本有所不同，最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”，该成本随副产品价值的提高而降低，在铅冶炼过程中，副产品白银的产量较大，因而白银的价格变化对铅的生产成本也有影响。

上海期货交易所铅标准合约及有关规定

上海期货交易所铅标准合约

交易细则要点

1、交易价格是交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交形成的价格。撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。

2、交易指令分限价指令、取消指令和交易所规定的其他指令。

3、交易所实行交易编码备案制度。交易编码是指会员和客户进行期货交易的专用代码，分非期货公司会员交易编码和客户交易编码。

4、交易所按即时、每日、每周、每月、每年向会员、客户和社会公众提供期货交易信息。交易所应当及时发布以下与交易有关的信息：开盘价、收盘价、最高价、最低价、最新价、涨跌、最高买价、最低卖价、申买量、申卖量、结算价、成交量、持仓量。会员、信息经营机构和公众媒体以及个人，均不得发布虚假的或带有误导性质的信息。

结算细则要点

结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。

1、交易所在各存管银行开设一个专用的结算账户，用于存放会员的保证金及相关款项。会员应当在存管银行开设专用资金账户，用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来通过交易所专用结算账户和会员专用资金账户办理。

2、交易所对会员存入交易所专用结算账户的保证金实行分账管理，为每一会员设立明细账户，按日序时登记核算每一会员出入金、盈亏、交易保证金、手续费等。期货公司会员对客户存入会员专用资金账户的保证金实行分账管理，为每一客户设立明细账户，按日序时登记核算每一客户出入金、盈亏、交易保证金、手续费等。

3、交易所实行保证金制度。保证金分为结算准备金和交易保证金。结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。交易保证金是指会员存入交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。

4、交易所实行当日无负债结算制度。当日无负债结算制度是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

5、当每日收盘结束，若结算后的结算准备金小于最低余额的，会员必须于下一交易日开市前将资金补足至结算准备金最低余额。未及时补足的，若结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额，则禁止开新仓;若结算准备金余额小于零，则交易所将按有关风险控制管理规定执行“强行平仓”。

交割细则要点

●用于铅期货交割的铅锭必须贮存在室内库房。

根据国标GB/T469—2005规定，铅锭应存放在通风、干燥、无腐蚀性物质的库房内。从上下游生产、消费企业来看，一般都采用室内存放。为了促进流通环节中的环境保护，落实国标的存放要求，铅锭的期货交割存放明确规定为室内库房存放。

●表面质量批白锈铅锭质量贴水规定

对于有表面批白锈的铅锭，按批白锈质量贴水相关规定制作仓单。详见附件1《铅锭(期货交割)表面质量检验细则(试行)》和交易所关于批白锈质量贴水规定的公告。

●自然人持仓进入交割月的规定

某一铅期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该铅期货合约的持仓应当为0手。

●交割商品必备单证

国产商品：必须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》

进口商品：必须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、《商检证书》、《海关进口关税专用缴款书》、《海关代缴增值税专用缴款书》，经交易所审定合格为有效。

交割结算流程

上海期货交易所目前实行五日交割制度。交割程序如下：

第一交割日

买方申报意向。买方向交易所提交所需商品的意向书，内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。

卖方交标准仓单。卖方将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。

第二交割日

交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。

第三交割日

买方交款、取单。买方必须在第三交割日14：00前到交易所交付货款并取得标准仓单。

卖方收款。交易所在第三交割日16：00前将货款付给卖方。

第四、五交割日

卖方交增值税发票

●标准仓单在交易所进行实物交割的流转程序

卖方投资者背书后交卖方经纪会员;

卖方会员背书后交至交易所;

交易所盖章后交买方会员;

买方经纪会员背书后交买方投资者;

买方非经纪会员、买方投资者背书后至仓库办理有关手续;

仓库或其代理人盖章后，买方非经纪会员、买方投资者可提货或转让。

在交割期内，如在当日14：00之前办妥标准仓单、增值税发票、货款等交割事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。否则，交易所将在下一交易日清退交割部位保证金。

●期货转现货

期转现指持有方向相反的同一月份合约的会员(客户)协商一致并向上海期货交易所(以下简称交易所)提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。

交换的仓单可以是标准仓单也可以是非标准仓单。非标准仓单是指有关仓库在以下情况下开具的仓单：非注册商标商品储存在指定交割仓库;注册商标商品储存在非指定交割仓库;非注册商标商品储存在非指定交割仓库。

期转现的期限：欲进行期转现合约上市之日起至交割月份之后交易日前二个交易日(含当日止)。

申请期转现的期货头寸处理：申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸，由交易所在申请日的15：00之前，按申请日前一交易日交割月份期货合约的结算价平仓。

期转现的交易保证金(交割保证金)：按申请日前一交易日交割月份期货合约结算价计算。

(详细规定见《上海期货交易所交割细则》第七章“期货转现货”)。

风险管理制度要点

●保证金制度

交易所根据某一期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。

铅期货合约的交易保证金比例从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量(X)超过20万手、30万手时，分别从基准的5%依次提高到10%、12%。

铅期货合约的上市运行不同阶段保证金梯度定为四档，即从合约挂牌之日起、交割月前第一月的第一个交易日、交割月份的第一个交易日、最后交易日前二个交易日起，铅的保证金依次为5%、10%、15%、20%。

交易过程中，当某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量时，交易所暂不调整交易保证金收取标准;当日结算时，若某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量，则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。保证金不足的，应当在下一交易日开市前追加到位。

●限仓制度

限仓是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。进行套期保值交易的持仓按照交易所有关规定执行，不受本条前款限制。

从合约挂牌起至交割月，对期货公司会员实行比例限仓。在此期间，当某一铅期货合约持仓量≥20万手时，期货公司会员限仓比例为25%。从合约挂牌起至交割月，分三个阶段对非期货公司会员和客户投机头寸实行数额限仓：从合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日，对非期货公司会员、客户限仓数额为2500手;进入交割月前第一月开始，对非期货公司会员、客户限仓数额为1000手;进入交割月份后，对非期货公司会员、客户限仓数额为300手。

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